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西南证券:万宝盛华(02180)聚焦灵工高速成长,技术产品强化组织,现在估值隐微被矮估

时间:2021-02-19 20:25 点击:162

西南证券

本文来自 微信公多号“不悦目者如芸”,作者:朱芸 孟鑫。

投资要点

业绩总结:万宝盛华(02180)2019年实现营收30.4亿(yoy+22.1%);归母净收好为1.1亿元(yoy+12.2%),剔除上市费用等非频繁性损好影响的归母经调整净收好为1.4亿元(yoy+19.3%),此外公司公告每股派息0.27港元,对答派息率45%。

营业聚焦灵工,大陆变通用工人数65%+添长,猎头、RPO受到宏不悦目环境影响:1)通知期内公司赓续聚焦大陆灵工营业,一连量价齐升趋势,灵工全年实现营收26.9亿元(yoy+26.4%),主要受好于大陆地区派出人数添幅65%+高成长,集体派出人数添长至34000(yoy+9.7%),外包员工单价升迁至8.9万元(yoy+11.3%)。2)宏不悦目经济走弱背景下猎头营业外现有所放缓,实现营收2.4亿元(yoy

-10%),全年交付职位3400人(yoy-17.1%),平均服务费程度有所升迁;PRO营业议决积极开拓市场全年实现营收3364万元(yoy+11.6%),全年交付职位3100人(yoy+47.6%)。

西南证券:万宝盛华(02180)聚焦灵工高速成长,技术产品强化组织,现在估值隐微被矮估

营业组织性调整带动毛利率相符理消极,运营效果隐微升迁:1)2019全年变通用工/猎头/RPO收好占比别离为88%(yoy+3ppt)/8%/1.1%,灵工占比进一步升迁,组织转折拉动集体毛利率相符理幼幅消极至19.3%(yoy-3.4ppt)。2)集体运营效果隐微升迁,猎头顾问人均产出升迁至68万(yoy+17.4%),费用端周围效答不息表现,出售费用率/管理费用率别离消极至11.4%(-2.1ppt)/2.5%(yoy-0.2ppt),扣除万上市费用影响,经调整净利率4.4%(yoy+0.2ppt),公司集体人均调整净收好大幅升迁30%+,内生盈余效果外现较佳。

现金裕如运转能力卓异,添速技术产品组织:1)截止2019岁暮公司拥有账上现金8亿以及1.3亿营业性金融资产,资金周围在走业中隐微领先,裕如的现金有助于降矮资金周转成本、挑高灵工营业运转效果,同时为研发投入、外延并购等挑供基础。2)公司议决一连升级优化运营编制以及推出技术平台创新产品逐步打造数字化战略平台,2019年12月公司推出移动互联网人才平台“天天U才”以升迁人岗匹配效果及人才贮备程度,此外拟于2020年上半年推出数字化“天天U单”变通用工雇用平台,足够融相符各技术产品上风,打造人力资源全方位解决方案服务商,集体盈余能力有看赓续升迁。

大中华区人力资源服务龙头,大陆灵工走业高景气助力业绩高成长:公司为大中华区人力资源服务头部供答商,紧抓国内灵工走业高成长趋势,客户保持高质量,截至2019岁暮新添客户340各个,其中新经济及科技类客户同比大幅添长39.4%,遮盖城市150+,受好于大陆地区变通用工走业高景气以及公司不凡品牌力,公司集体业绩可不悦目且郑重添长,其中2019年大陆地区营收同比添长28%,卫生事件背景下或再次添速变通用工走业高速成长,公司业绩赓续高成长可期。

盈余展望与评级:按照年报吐露情况吾们对盈余展望进走必定调整,展望2020-2022年归母净收好别离为1.3亿元、1.5亿元、1.8亿元,对答PE别离为13X、11X、9X。考虑公司变通用工营业具备高成长性以及裕如的现金流程度,吾们认为公司现在估值仍隐微矮估,维持“买入”评级。

风险挑示:主要配相符客户流失风险、新城市拓展或不敷预期、宏不悦目经济赓续走弱影响就业环境的风险。

    关键倘若:

倘若1:倘若公司变通用工薪资程度保持稳定,变通用工相符约员工人数方面大陆地区2020-2022年复相符添速36%旁边,考虑港澳台地区不确定性,基于保守考虑,倘若港澳台地区2020-2022年添幅向下8%、6%、4%,毛利率展望稳中微幅消极。

倘若2:倘若在卫生事件背景下,猎头营业完善配置候选人数目添长有所放缓,2020-2022年别离添长2%旁边,人均薪资程度年均同比添长2%旁边,毛利率程度或受竞争逐步添剧影响幼幅下滑。

倘若3:RPO营业基数较幼,倘若2020-2022年添速别离为2%、2%、1%。

基于以上倘若,吾们展望公司2020-2022年分营业收好成本如下外:

    (编辑:孟哲)

该新闻由智通财经网挑供


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